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醫(yī)藥概念股連漲抓眼球，一波基金經(jīng)理提前布局，抄了基金老將的底？老將們又如何調(diào)倉(cāng)？

2022-10-26 21:56:29 來源：英為財(cái)情

財(cái)聯(lián)社10月26日訊（記者閆軍）至暗之后是黎明，沉寂了一年多的醫(yī)藥板塊在10月以來開啟反彈之旅。

(相關(guān)資料圖)

10月26日，醫(yī)藥概念領(lǐng)漲市場(chǎng)，CRO和醫(yī)療服務(wù)精選漲幅分別達(dá)到7.82%、7.28%，創(chuàng)新藥、生物制品精選和疫苗板塊漲幅也均超過6%。自10月11日見底，以醫(yī)療服務(wù)精選指數(shù)為例，短短11個(gè)交易日，該指數(shù)漲幅達(dá)到14.33%。

盡管醫(yī)藥板塊表現(xiàn)不佳，但仍有池陳森、范潔、萬民遠(yuǎn)等基金經(jīng)理通過精選個(gè)股為投資者帶來超額收益。恰逢基金三季報(bào)披露窗口期，伴隨著醫(yī)藥行情啟動(dòng)，“績(jī)優(yōu)生”如何調(diào)倉(cāng)？規(guī)模老將葛蘭、趙蓓、吳興武又有哪些新思路等都值得關(guān)注。

醫(yī)藥主題“績(jī)優(yōu)生”的共性：輕beta，重alpha

醫(yī)藥板塊因估值過高、集采等影響之下，在去年下半年開啟大幅回調(diào)，在行業(yè)beta不盡如人意的前提下，仍有基金經(jīng)理通過精選alpha為投資者帶來超額收益甚至正收益。

近期，招商定量任瞳團(tuán)隊(duì)選取了規(guī)模大于2億元的主動(dòng)型醫(yī)藥基金進(jìn)行研究，結(jié)果顯示，在2021年下半年以來的醫(yī)藥下行行情中，自2021年7月1日至2022年10月21日之間，收益排名前十的基金是安信醫(yī)藥健康（池陳森）、前海開源中藥研究精選（范潔）、融通健康產(chǎn)業(yè)（萬民遠(yuǎn)）、信澳醫(yī)藥健康（楊珂）、建信高端醫(yī)療（潘龍玲）、國(guó)泰醫(yī)藥健康（徐治彪）、鵬華醫(yī)藥科技（金笑非）、興業(yè)醫(yī)療保?。愋瘢?、中海醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)（梁靜靜）和長(zhǎng)城醫(yī)藥科技六個(gè)月持有（譚小兵,陳蔚豐）。

其中，池陳森管理的安信醫(yī)藥健康、范潔管理的前海開源中藥研究精選分別獲得9.6%和8.1%的收益率。兩位基金經(jīng)理風(fēng)格偏好上，呈現(xiàn)出在行業(yè)里挑選低估值標(biāo)的，適度放寬對(duì)市值、盈利和成長(zhǎng)的要求的特點(diǎn)。

近日，安信醫(yī)藥健康披露了三季度報(bào)告，池陳森在三季度對(duì)前十大重倉(cāng)股進(jìn)行了調(diào)整，楚天科技、一心堂、百洋醫(yī)藥、振德醫(yī)療和聯(lián)化科技5只個(gè)股新晉前十大重倉(cāng)股，華潤(rùn)三九、普洛藥業(yè)、司太立、康緣藥業(yè)以及長(zhǎng)春高新等個(gè)股被剔除前十。

在三季報(bào)中，池陳森表示，在市場(chǎng)大幅調(diào)整過程中，做了一些組合的優(yōu)化和調(diào)整，在細(xì)分子行業(yè)上依然堅(jiān)持較為均衡的配置，因此將更多的倉(cāng)位配置在看好的醫(yī)藥制造方向，在個(gè)股層面上根據(jù)估值變化和景氣變化也做了一些切換。目前整體在醫(yī)療器械、CXO、特色原料藥、藥店等板塊配置較多。

池陳森對(duì)醫(yī)藥制造充滿樂觀，他認(rèn)為，醫(yī)藥制造升級(jí)有望成為下一個(gè)投資主線。中國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)在全球范圍內(nèi)有工程師紅利、供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)等顯著比較優(yōu)勢(shì)，未來將享受全球醫(yī)藥制造業(yè)行業(yè)轉(zhuǎn)移紅利。在醫(yī)療器械、CDMO、特色原料藥等賽道里，中國(guó)的全球市占率還不高，近年來全球產(chǎn)能轉(zhuǎn)移趨勢(shì)持續(xù)加速，未來有望崛起一批優(yōu)秀的企業(yè)。

此外，他還認(rèn)為，醫(yī)藥制造的企業(yè)大多數(shù)本身賺取的就是行業(yè)合理利潤(rùn)，不用擔(dān)心集采等負(fù)面政策影響，而且在老齡化背景下，來自于量的增長(zhǎng)是比較確定的。沒有“價(jià)”的風(fēng)險(xiǎn)而有“量”的成長(zhǎng)，因此未來的成長(zhǎng)確定性相對(duì)較高。當(dāng)前醫(yī)藥制造升級(jí)方向的個(gè)股普遍估值較低，整體板塊有很好的配置性價(jià)比。

或許是受限于“中藥”主題，前海開源中藥股票在三季度調(diào)倉(cāng)上并不算明顯，新晉前十大重倉(cāng)僅眾生藥業(yè)一只，其他持倉(cāng)均為小幅比例的調(diào)整。

范潔在三季報(bào)中言簡(jiǎn)意賅地表示，三季度醫(yī)藥行業(yè)持續(xù)下跌，中藥行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)平淡，基金持倉(cāng)以具有競(jìng)爭(zhēng)力的中藥企業(yè)股票為主，持倉(cāng)精選行業(yè)龍頭公司。

在beta里找alpha的還有萬民遠(yuǎn)，他管理的融通健康產(chǎn)業(yè)近6個(gè)月收益率為24.25%。萬民遠(yuǎn)對(duì)個(gè)股選擇有獨(dú)到的看法，即堅(jiān)持“逆向思維，人多的地方不去”原則，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)階段性低點(diǎn)布局，組合構(gòu)建遵循產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)優(yōu)先，成長(zhǎng)與估值匹配，不追逐短期熱點(diǎn)，提前預(yù)判，做孤獨(dú)的“拐點(diǎn)型”價(jià)值發(fā)現(xiàn)者。

“規(guī)?！崩蠈⒉煌潭刃》抡{(diào)權(quán)益?zhèn)}位

隨著凈值的回撤，明星醫(yī)藥主題基金經(jīng)理的規(guī)模再次縮水。以葛蘭為例，其在二季度站上千億規(guī)模后，三季度跌至961億，這也意味著A股市場(chǎng)上又不見千億基金經(jīng)理。

其中，葛蘭管理規(guī)模最大的中歐醫(yī)療健康在三季度A、C份額合并為613.33億元，相較二季度末減少97.48億元。在權(quán)益?zhèn)}位上，中歐醫(yī)療健康從二季度的88.85%略降至86.4%。

重倉(cāng)股變動(dòng)可以窺見基金經(jīng)理的看好方向，還是以中歐醫(yī)療健康為例，此前一度淡出的恒瑞醫(yī)療回歸至第8大重倉(cāng)股。此外，葛蘭小幅加倉(cāng)了邁瑞醫(yī)療和同仁堂，減倉(cāng)幅度超過1%的有康龍華成、藥明康德、凱萊英。

在投資方向上，葛蘭表示，長(zhǎng)期看好的核心創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械，創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈，醫(yī)療服務(wù)以及消費(fèi)型醫(yī)療等方向，并在這些領(lǐng)域進(jìn)行了著重布局。

工銀瑞信基金趙蓓26日披露了其管理基金的三季報(bào)，根據(jù)證券之星研究院數(shù)據(jù)顯示，綜合趙蓓旗下各基金持倉(cāng)變動(dòng)顯示，其旗下基金綜合持倉(cāng)排名前三個(gè)股為愛爾眼科、華潤(rùn)三九、九洲藥業(yè)。值得注意的是，創(chuàng)新藥行業(yè)板塊則遭到減持，博騰股份，康龍化成等退出十大重倉(cāng)，藥明康德，美迪西，泰格醫(yī)藥等被減持。

趙蓓管理的工銀前沿醫(yī)療股票在三季度規(guī)模略有增加，當(dāng)前為160.19億元，較二季度增加了12.09億元。與此同時(shí)，趙蓓也小幅下調(diào)了工銀前沿醫(yī)藥股票的倉(cāng)位從86.87%下降至86.58%。

對(duì)于趨勢(shì)預(yù)判，趙蓓指出，三季度是市場(chǎng)的至暗時(shí)刻，但地緣政治對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是長(zhǎng)期慢變量，短期疫情管控對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響未來預(yù)期會(huì)隨著防控政策越來越合理而趨于弱化，市場(chǎng)經(jīng)歷大幅下跌后，估值已具備吸引力。

投資策略上，趙蓓表示，選擇順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的細(xì)分領(lǐng)域，通過自上而下判斷與自下而上選股相結(jié)合的策略，堅(jiān)持深入研究、長(zhǎng)期持股。三季度在細(xì)分領(lǐng)域的布局上做了一些均衡，四季度會(huì)延續(xù)均衡的思路，依然布局在估值相對(duì)合理的中藥、消費(fèi)醫(yī)療、CXO、器械等方向。

二季度百萬規(guī)模以上的醫(yī)藥主題基金還有廣發(fā)醫(yī)療保健，不過在三季度，該基金管理規(guī)模小幅縮水至98.68億元。

在投資組合上，廣發(fā)醫(yī)療保健基金經(jīng)理吳興武加倉(cāng)了醫(yī)美股，貝泰妮新晉前十大重倉(cāng)股，愛美客持倉(cāng)上升1.59%，其他重倉(cāng)股均有不同比例的下調(diào)。整體權(quán)益?zhèn)}位上，該基金也做了小幅下調(diào)。

吳興武表示，今年三季度換手率較之前的幾個(gè)季度有一定提升，減少了部分頭部持倉(cāng)股票的比例，增加了部分倉(cāng)位到長(zhǎng)尾股票上，這類長(zhǎng)尾股票的倉(cāng)位不會(huì)很高，會(huì)根據(jù)預(yù)期差和市場(chǎng)風(fēng)格進(jìn)行相對(duì)靈活地操作。

非醫(yī)藥主題也在“潛伏”

看到醫(yī)藥價(jià)值的還有張坤、劉彥春、焦巍、何帥、丘棟榮等頂流們。今年三季度，何帥管理的交銀阿爾法核心混合型基金進(jìn)入愛美客前十大股東，股數(shù)量達(dá)114.84萬股；焦巍管理的銀華富裕主題增持貝泰尼，持股數(shù)764.2萬。

張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選增持了港股藥明生物；劉彥春在景順長(zhǎng)城鼎益中增持了愛爾眼科；此外，新華醫(yī)療新晉成為丘棟榮管理中庚價(jià)值靈動(dòng)第一重倉(cāng)股，同時(shí)也被中庚小盤價(jià)值持有。

丘棟榮表示，疫情期間壓制了部分醫(yī)療需求，有望在未來逐步釋放，需求層面的確定性增大，很多公司有望迎來新業(yè)務(wù)加速或核心品種快速放量。而醫(yī)藥集采降價(jià)等控費(fèi)政策已常態(tài)化，對(duì)行業(yè)的邊際影響已顯著減弱。在政策支持的方向，如醫(yī)療新基建、儀器設(shè)備自主可控、醫(yī)藥創(chuàng)新升級(jí)等領(lǐng)域，已涌現(xiàn)出一批優(yōu)質(zhì)公司，專注主業(yè)和提升經(jīng)營(yíng)效率。

不僅大佬青睞醫(yī)藥板塊，不少中小基金公司也在三季度提前布局了醫(yī)藥板塊。以金信價(jià)值精選為例，前十大重倉(cāng)股中新增6只個(gè)股，有5只屬于醫(yī)藥行業(yè)。

楊超表示，價(jià)值投資的本質(zhì)是以合適的價(jià)格投資優(yōu)秀的上市公司，在市場(chǎng)熱情高漲的時(shí)候，往往很難挖掘到股價(jià)低估的機(jī)會(huì)。反而往往是這種由于情緒沖擊所造成大幅調(diào)整的情況下，一些優(yōu)秀的上市公司迎來了難得的高性價(jià)比買入機(jī)會(huì)。

展望四季度及明年，楊超表示，一方面科技成長(zhǎng)是長(zhǎng)期主題，尤其是以半導(dǎo)體，軍工，智能化，醫(yī)療器械等為代表的硬科技領(lǐng)域，很多個(gè)股經(jīng)過充分調(diào)整之后存在長(zhǎng)期價(jià)值投資機(jī)會(huì)。另一方面，醫(yī)藥消費(fèi)板塊經(jīng)過充分調(diào)整，也會(huì)存在很多投資機(jī)會(huì)。

此外，同泰開泰混合也在三季度加倉(cāng)了醫(yī)療板塊，其基金經(jīng)理?xiàng)顔幢硎?，在?jiān)持成長(zhǎng)輪動(dòng)配置上，該基金組合會(huì)在醫(yī)美、去除疫情影響仍能持續(xù)成長(zhǎng)的醫(yī)藥公司、新興內(nèi)容消費(fèi)中增加配置。

標(biāo)簽：提前布局基金經(jīng)理