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老話新說：如何成為下一個(gè)巴菲特？

2023-03-09 16:05:23 來源：英為財(cái)情

財(cái)聯(lián)社3月9日訊（編輯馬蘭）寶刀未老的股神巴菲特近日又有大動(dòng)作。上周五、本周一和周二巴菲特公司伯克希爾哈撒韋共斥資3.6億美元，進(jìn)一步收購(gòu)西方石油的股票。

而股神的大手筆增持也讓西方石油去年一躍成為市場(chǎng)上最受追捧的能源股票之一，也讓西方石油也被譽(yù)為“巴菲特概念股”。

這種以一己之力帶動(dòng)市場(chǎng)熱情的本事，目前為止只有巴菲特可以輕松做到。人們對(duì)股神的眼光深信不疑，這也讓一眾“小巴菲特” 難免又羨慕又心酸。

(資料圖片)

每一年，都有無數(shù)的明星投資人向“股神”發(fā)起沖擊，木頭姐、前FTX負(fù)責(zé)人SBF、華爾街之狼阿克曼……都是“小巴菲特”頭銜的曾經(jīng)主人。

然而，令人唏噓的是，真正的巴菲特縱橫股市四十余年仍光芒萬丈，而年富力壯的“小巴菲特”們卻各有各的原因而折戟沉沙。木頭姐的基金在2022年出現(xiàn)巨虧，SBF則因FTX交易所破產(chǎn)而面臨調(diào)查，阿克曼年前宣布改頭換面，不再?gòu)氖录みM(jìn)投資……

曾經(jīng)意氣風(fēng)發(fā)的明星投資人紛紛晉神失敗，這也讓巴菲特的成功變得格外晃眼。

保險(xiǎn)公司是鑰匙？對(duì)于股神的成功，每個(gè)人都有不同的見解。有人稱巴菲特之所以持久不衰，是因?yàn)槠溟L(zhǎng)期投資策略。他傾向于周期性的公司和行業(yè)，且避免過分追捧某一潮流，從而避開了投資風(fēng)險(xiǎn)的放大。

有人則認(rèn)為巴菲特知人善任，他的伙伴芒格也是眼光獨(dú)到的投資人，加上投資副手Todd Combs和Ted Weschler，巴菲特的團(tuán)隊(duì)已經(jīng)領(lǐng)先他人一大截。

還有人指出巴菲特的股票回購(gòu)理念讓市場(chǎng)愿意追隨伯克希爾哈撒韋，為巴菲特提供了更多的底氣。被動(dòng)收入巨大則是另一個(gè)被總結(jié)的成功秘訣，諸如雪佛龍之類的現(xiàn)金奶牛，每年都為伯克希爾哈撒韋返還大量的資本。

說到此處，又不得不提到巴菲特成功中被廣泛討論的一個(gè)“套路”：利用保險(xiǎn)公司大量的、相當(dāng)于免費(fèi)的浮存金，來組建支援其投資組合的“軍火庫”。

在2月的伯克希爾哈撒韋年度致股東信函中，巴菲特回顧稱，伯克希爾2022年的保險(xiǎn)浮存金從1470億美元增加到1640億美元，比之1976年增長(zhǎng)了8000倍。

巴菲特還在致股東信中強(qiáng)調(diào)，2022年讓他極為滿意的一個(gè)投資是收購(gòu)了經(jīng)營(yíng)財(cái)產(chǎn)和意外傷害保險(xiǎn)以及再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的Alleghany，這讓伯克希爾哈撒韋的浮存金規(guī)模顯著擴(kuò)大。

保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的重要性再怎么強(qiáng)調(diào)也不為過。巴菲特甚至在公司網(wǎng)站上表明，伯克希爾哈撒韋若沒有在1967年買下美國(guó)國(guó)家賠償公司（NICO），伯克希爾的市值將下降一半。

伯克希爾在年報(bào)中如是評(píng)價(jià)，伯克希爾永遠(yuǎn)不會(huì)在現(xiàn)金出現(xiàn)急需時(shí)受到限制。在賺取利潤(rùn)時(shí)，伯克希爾還享受使用免費(fèi)資金的樂趣，甚至他還能向這筆資金收取管理費(fèi)用。

而這是很多華爾街明星都不具備的優(yōu)勢(shì)，相較于傳統(tǒng)的資金籌集方式，巴菲特可以說已經(jīng)贏在起跑線上。

股神設(shè)下的“天塹” 伯克希爾自從收購(gòu)NICO之后，就從一家搞實(shí)體紡織業(yè)的生產(chǎn)企業(yè)變身保險(xiǎn)公司。而隨著巴菲特連年的投入，伯克希爾的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)也越做越大。截至2022年底，伯克希爾旗下控制了12家保險(xiǎn)公司，共雇傭了大約5萬名員工。

2022年，伯克希爾哈撒韋營(yíng)業(yè)總收入為3020億美元，其中保險(xiǎn)及相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為2499億美元。不過由于2022年頻發(fā)的自然災(zāi)害和私人車索賠增加，保險(xiǎn)承保業(yè)務(wù)全年錄得9000萬美元的稅后虧損，這也是伯克希爾哈撒韋20年來唯二的承保虧損。

盡管如此，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)仍舊是他人眼紅不已的資產(chǎn)。

在全球十大保險(xiǎn)公司中，若按保費(fèi)計(jì)算，伯克希爾排名第六。但按股東資金計(jì)算，它的規(guī)模是其他任一家公司的10倍以上。

事實(shí)上，保險(xiǎn)公司的存在也的確讓巴菲特省去很多后顧之憂。在巴菲特的投資歷史中，失敗案例并不少見，例如投資英國(guó)雜貨商Tesco賠了4.44億美元、投資康菲石油出現(xiàn)近20億美元的損失，巴菲特并非真正無往不勝的“神”。

但損失對(duì)巴菲特來說并不那么嚴(yán)重，因?yàn)榇罅康母〈娼馂樗峁┝嗽囧e(cuò)成本。相比之下，利用基金集資的木頭姐和阿克曼等人就心酸很多。

在2022年木頭姐的ARK Innovation ETF下跌67%以后，投資者在短短幾個(gè)月內(nèi)凈撤資6億美元。沒有一個(gè)投資者愿意用自己的錢來驗(yàn)證木頭姐的投資策略能不能跑贏大盤，木頭姐必須時(shí)刻安撫投資人情緒，并承受撤資的風(fēng)險(xiǎn)。

阿克曼則算是木頭姐的前車之鑒，在2012-2018年的康寶萊逼空大戰(zhàn)之后，阿克曼的潘興廣場(chǎng)基金公司可謂是元?dú)獯髠?/p>

2015年，潘興廣場(chǎng)的基金下跌20%，大批投資者撤出潘興廣場(chǎng)，導(dǎo)致其管理規(guī)?？s水20.5%，2016年又縮水了13.5%，達(dá)到其管理規(guī)模的歷史低點(diǎn)。

阿克曼也因此在2022年宣布金盆洗手，不再用激進(jìn)的做空手段賺錢?；蛟S他的策略并不輸于巴菲特，但也無人有機(jī)會(huì)真正比較兩者的短長(zhǎng)。

而對(duì)于這些明星投資人來說，真正的“天塹”還不是保險(xiǎn)本身，而是他們進(jìn)入保險(xiǎn)行業(yè)的難度很大。數(shù)目龐大的投入資本是最基本的門檻，而除此之外，要求復(fù)雜的監(jiān)管申請(qǐng)和人才招聘，也在限制新玩家在保險(xiǎn)業(yè)的出頭。

另一重優(yōu)勢(shì) 同為保險(xiǎn)業(yè)者，伯克希爾哈撒韋又有其它保險(xiǎn)集團(tuán)所沒有的靈活性。

以慕尼黑再保險(xiǎn)為例，其需要向股東支付大量股息并分紅，還要通過不斷承保更多保險(xiǎn)來實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，這也讓其在投資方向上更為保守。

而伯克希爾一方面不支付股息，只需要追求投資組合的持續(xù)收益，另一方面深信巴菲特“股票是最好的投資”理論，將大量現(xiàn)金投入到股票市場(chǎng)。這讓伯克希爾有機(jī)會(huì)將持有股票成為永久性資本投入，還不需要為資本收益或股息付稅，實(shí)現(xiàn)可用資本的可持續(xù)增加。

巴菲特的神話還要加上監(jiān)管順?biāo)浦凼降呐浜稀Ｔ谌蚪鹑谖C(jī)后，九家大型保險(xiǎn)公司被納入全球系統(tǒng)重要性保險(xiǎn)公司，從而收緊金融和財(cái)務(wù)上的要求。

但再保險(xiǎn)行業(yè)卻似乎并未被監(jiān)管注意到，作為再保險(xiǎn)巨頭的伯克希爾未被納入系統(tǒng)重要性保險(xiǎn)公司，因此也逃過更嚴(yán)格的監(jiān)管。這也讓伯克希爾有可能將資產(chǎn)大量配置在股票之中，而不需要遵守保險(xiǎn)監(jiān)管部門的投資資產(chǎn)限額規(guī)定。

還有人提出，伯克希爾現(xiàn)在以保險(xiǎn)為盾，股票為矛的運(yùn)行模式未必能繼續(xù)下去，因?yàn)楝F(xiàn)在監(jiān)管能允許其如此，很大可能是建立在巴菲特本人的良好信譽(yù)之上。如果伯克希爾哈撒韋換了掌舵人，也許其投資的自由度就會(huì)受到限制。

從這個(gè)角度看，股神本人又為伯克希爾的投資設(shè)置了一重“護(hù)城河”。

只能說股神的“金身不敗”，離不開保險(xiǎn)業(yè)務(wù)源源不斷的現(xiàn)金補(bǔ)給，但他看重長(zhǎng)期回報(bào)的投資策略也確實(shí)被證明可行，而這最后形成了優(yōu)勢(shì)富集效應(yīng)，進(jìn)一步放大了巴菲特的成功。

而對(duì)于其他“小巴菲特”們而言，時(shí)代早已發(fā)生變化，他們無法復(fù)制巴菲特的保險(xiǎn)思路，需要尋找到符合當(dāng)前時(shí)代的資金來源?；蛟S這才是“小巴菲特”突出重圍，接過“股神”名號(hào)的關(guān)鍵。

正如木頭姐對(duì)投資人說的那樣，只要再給她五年時(shí)間，她就能證明自己的投資理念是正確的。然而，決勝的一點(diǎn)就在于，誰的資金愿意等待長(zhǎng)時(shí)間的驗(yàn)證。

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