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全球快播：備戰(zhàn)全面注冊制丨華安證券：堅持打造服務新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新型投行，投行角色向“價值發(fā)現(xiàn)型”轉(zhuǎn)變

2023-02-28 19:12:13 來源：英為財情

開篇詞：醞釀已久的全面注冊制于2023年2月初正式啟動，這是資本市場改革發(fā)展的又一重大里程碑。作為資本市場的重要“看門人”，券商投行業(yè)務正迎來戰(zhàn)略性新機遇。值此關(guān)鍵節(jié)點，財聯(lián)社推出深度訪談，邀約各家券商暢談邁入全面注冊制新時期的戰(zhàn)略規(guī)劃和打法，建設性意見與建議。

(資料圖片)

財聯(lián)社2月28日訊（記者劉超鳳）全面注冊制正式啟動，中國資本市場迎來新時代。券商投行將迎來業(yè)務發(fā)展的黃金期，對其自身的定價能力、承銷能力、合規(guī)風控能力提出更高要求；同時，作為企業(yè)上市的“引路人”和“把關(guān)人”，投行無疑肩負了重大責任。

隨著全面注冊制的落地，財聯(lián)社記者采訪了華安證券投行業(yè)務相關(guān)負責人，他認為全面注冊制將給投行帶來業(yè)務增量，同時以投行帶動其他業(yè)務創(chuàng)造綜合金融業(yè)務機會。

與此同時，全面注冊制下，業(yè)務資源會逐漸向頭部投行集中，中小券商壓力增大。華安證券投行負責人表示，唯有著力加強承攬、承做、承銷全鏈條的能力建設，以精細化服務進行差異化競爭，實現(xiàn)投行角色向“價值發(fā)現(xiàn)型”轉(zhuǎn)變。

為迎接全面注冊制，華安證券將抓好投行組織架構(gòu)和機制改革，整合內(nèi)部資源，重塑團隊文化，增強團隊士氣，保持小步快跑發(fā)展態(tài)勢，重點聚焦長三角特別是安徽區(qū)域，聚焦科創(chuàng)型中小企業(yè)特別是專精特新企業(yè)、聚焦IPO特別是北交所IPO。

頭部投行效應加劇

華安證券投行相關(guān)負責人表示，全面注冊制的落地是落實黨的二十大精神的重要舉措，也是中國資本市場實施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要舉措，必將對資本市場乃至我國經(jīng)濟將帶來積極和深遠影響。

一是統(tǒng)一交易所制度安排，更好地完善資本市場功能。

通過這次改革，整合上交所、深交所試點注冊制制度規(guī)則，制定統(tǒng)一的首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法和上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法，注冊制的制度安排將得到優(yōu)化和統(tǒng)一，適用范圍將覆蓋包括上交所、深交所、北交所和全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在內(nèi)的全國性證券交易場所，覆蓋各類公開發(fā)行股票行為，北交所注冊制制度規(guī)則與上交所、深交所總體保持一致，更好完善資本市場功能。

二是形成多層次資本市場格局，更好服務實體經(jīng)濟。

通過這次改革，多層次資本市場體系將更加清晰，基本覆蓋不同行業(yè)、不同類型、不同成長階段的企業(yè)，實現(xiàn)在供給端的優(yōu)化。主板主要將突出大盤藍籌定位；科創(chuàng)板突出“硬科技”特色，發(fā)揮資本市場改革“試驗田”作用；創(chuàng)業(yè)板主要服務于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)；北交所與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)共同打造服務創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。

作為資本市場的“引路人”，券商投行參與上市公司IPO、并購重組、再融資等業(yè)務，將迎來巨大的發(fā)展機遇和挑戰(zhàn)。投行將迎來業(yè)務增量和業(yè)務深度融合的機會。

一是券商投資銀行業(yè)務機會增加。華安證券投行相關(guān)負責人表示，注冊制下，審核機制、上市標準的不斷優(yōu)化對市場的擴容帶來了巨大的業(yè)務增量，推動了企業(yè)上市的步伐，有利于提升企業(yè)融資意愿，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，進而拓展了投行業(yè)務的客戶覆蓋面與業(yè)務量。

二是券商各項業(yè)務實現(xiàn)深度融合。全面注冊制的實施，意味著以投行業(yè)務將逐步轉(zhuǎn)向以客戶為中心，投行業(yè)務將會帶動研究、財富管理、投資交易、信用、期貨等條線創(chuàng)造綜合金融業(yè)務機會。

全面注冊制的實施，雖然為券商投資銀行業(yè)務帶來了更多的業(yè)務量，但是也給券商的專業(yè)能力帶來了不少的挑戰(zhàn)。

華安證券投行相關(guān)負責人表示，全面注冊制下，項目篩選能力、質(zhì)量把控能力仍待提升。核準制下，投行定位更多以股票發(fā)行通道為主；注冊制強調(diào)以信息披露為核心，通過嚴格的事中事后監(jiān)管、優(yōu)化退市機制和外部約束等手段提升上市公司質(zhì)量，投行也需要隨之轉(zhuǎn)變執(zhí)業(yè)模式，從源頭把控企業(yè)質(zhì)量。近年來多家券商被采取出具警示函、監(jiān)管談話、暫停業(yè)務資格等措施。在此背景下，保薦機構(gòu)需要注重自身口碑，更為謹慎地挑選項目，對所披露信息真實性、有效性負責。

此外，頭部投行效應加劇，中小券商投行亟待轉(zhuǎn)型。隨著注冊制大幕的拉開，頭部券商因綜合實力強、項目儲備豐富，將有更大的競爭力以及更高的業(yè)務參與度。在此背景下，中小券商需要走特色化路線，從深耕區(qū)域或者深耕產(chǎn)業(yè)方面尋找突圍之路。

加強投行全鏈條能力建設

全面推行注冊制可能加劇投行的行業(yè)集中度，進一步加深了投行業(yè)務轉(zhuǎn)型和發(fā)展的緊迫性。

華安證券投行相關(guān)負責人表示，全面推行注冊制，投行業(yè)務資源向頭部券商集中，中小券商的壓力將進一步增大，唯有“華山一條路”，著力加強承攬、承做、承銷全鏈條的能力建設，以精細化服務進行差異化競爭，實現(xiàn)投行角色向“價值發(fā)現(xiàn)型”轉(zhuǎn)變。

全面實行注冊制，申報即擔責,要求保薦機構(gòu)加強能力建設，不能“穿新鞋走老路”“帶病申報”“一查就撤”。在華安證券投行相關(guān)負責人看來，券商應從多個方面提升業(yè)務的專業(yè)能力。

具體來看，一是要建立體系化承攬方式，著力提高承攬質(zhì)量。中小投行需要根據(jù)自身資源稟賦特點，集中資源于特定區(qū)域和行業(yè)，加強“投資+投行”聯(lián)動協(xié)同，挖掘和篩選優(yōu)質(zhì)項目，注重“陪伴式”服務。

二是壓實三道防線職責，著力提高承做質(zhì)量。完善項目運作機制，吃準吃透企業(yè)業(yè)務本質(zhì)，做到上市準備到位、勤勉盡責到位、板塊定位到位；提高信息披露的邏輯性、針對性、客觀性；充分發(fā)揮質(zhì)控、內(nèi)核等部門對業(yè)務前臺的制衡作用，確保投行業(yè)務內(nèi)部控制有效執(zhí)行；完善內(nèi)部問責機制，強化投行業(yè)務全鏈條人員的責任意識。

三是提高定價能力、銷售能力。持續(xù)提升承銷專業(yè)度，充分挖掘發(fā)行人價值，同時提升機構(gòu)客戶覆蓋面，增加與專業(yè)買方機構(gòu)溝通交流的頻率與深度，提高路演推介工作實效，平衡各方利益，實現(xiàn)共贏。

全面注冊制下，華安證券將堅持打造服務新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新型投行，深耕產(chǎn)業(yè)客戶集群，以全鏈條金融服務，構(gòu)建綜合服務體系；堅持打造行業(yè)研究隊伍，通過外引內(nèi)培的方式，提高隊伍行業(yè)研究、估值定價能力，做好對企業(yè)的合理估值，精準挖掘企業(yè)價值；堅持打造以客戶為中心的組織架構(gòu)，全面實施組織變革，通過專業(yè)化分工，推動集團化作戰(zhàn)新模式；堅持打造科技型投行，加強金融科技的投入和應用，提高投行執(zhí)業(yè)質(zhì)量和效率；堅持合規(guī)經(jīng)營,切實防范風險，通過業(yè)務培訓，并進一步優(yōu)化盡職調(diào)查流程和標準，以壓實三道防線責任；堅持構(gòu)建多層次的投資者教育體系，通過采用金融、教育、交互、科技相結(jié)合的方式，助力投資者教育高質(zhì)量發(fā)展。

取消“連坐”機制利好頭部投行

在壓實中介機構(gòu)責任的同時，全面注冊制也對投行的部分責任也進行了松綁，即取消“連坐”機制。

當證券中介機構(gòu)及其從業(yè)人員因涉嫌違法違規(guī)被稽查立案后，將暫不受理、審核與其有關(guān)聯(lián)的行政許可項目，是目前證券監(jiān)管的現(xiàn)行做法，俗稱“連坐”機制。在我國資本市場發(fā)展初期，約束機制不足、誠信文化缺失、法律制裁不強，“連坐”機制對投行有很大的震懾作用，某一中介機構(gòu)涉違規(guī)違法被證監(jiān)會立案調(diào)查，會導致該中介機構(gòu)在審項目全部中止。

目前資本市場快速發(fā)展，每年申報IPO的企業(yè)較多，申報再融資的上市公司更多，如2022年IPO融資家數(shù)428家，增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債融資家數(shù)合計525家，預計全面注冊制實施后每年IPO及再融資家數(shù)會更多，且業(yè)務向頭部中介機構(gòu)集中，中介機構(gòu)因違法違規(guī)被立案調(diào)查，可能造成大量在審項目中止審查，造成的影響較過去更大。

華安證券投行相關(guān)負責人認為，取消了以往的“連坐”機制，對市場具有較大的利好作用。

一方面，對在審企業(yè)有較大利好，融資申請可以按原計劃順利進行，有助于企業(yè)執(zhí)行業(yè)務規(guī)劃，在競爭激烈的今天，時間就是機會，時機失不再來。

另一方面，對中介機構(gòu)尤其是對排名前列的中介機構(gòu)更加友好，過去頭部機構(gòu)項目較多，被立案調(diào)查后，面臨大量業(yè)務丟失和人才丟失的風險，為了留住人才往往需要較高成本，全面注冊制后，相關(guān)風險及成本大大降低，中介機構(gòu)發(fā)展更加穩(wěn)定，競爭格局更加難以突破，從而也倒逼中小投行加強業(yè)務協(xié)同，執(zhí)業(yè)更加謹慎，提高業(yè)務質(zhì)量。

此外，連坐機制取消，是在監(jiān)管機構(gòu)壓實中介機構(gòu)“看門人”角色下實現(xiàn)的，“申報即擔責”加大了中介機構(gòu)責任，監(jiān)管措施加強和處罰力度加大都使得中介機構(gòu)需更加強化執(zhí)業(yè)質(zhì)量。