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齊魯銀行擬下修可轉債轉股價機構稱2023年戰(zhàn)略性看多銀行轉債

2023-01-11 17:38:20 來源：21世紀經濟報道

21世紀經濟報道記者? 唐婧北京報道

1月9日晚間，齊魯銀行發(fā)布《董事會關于建議向下修正可轉債轉股價格的公告》，稱截至2023年1月9日，齊魯銀行股票連續(xù)三十個交易日中已有十五個交易日的收盤價低于當期轉股價格的80%（即4.69元/股），滿足轉股價格向下修正條件。為促進“齊魯轉債”轉股補充核心一級資本，進一步優(yōu)化資本結構，支持公司長期穩(wěn)健發(fā)展，董事會審議通過了《關于向下修正A股可轉換公司債券轉股價格的議案》，同意向下修正“齊魯轉債”的轉股價格并提請股東大會審議。

《公告》還稱，修正后的轉股價格將不低于股東大會召開日前三十個交易日、前二十個交易日公司A股股票交易均價和前一個交易日公司A股股票交易均價，同時不低于最近一期除息調整后經審計的每股凈資產5.68元。《募集說明書》顯示，齊魯轉債的初始轉股價為5.87元/股。

(相關資料圖)

1月10日，齊魯銀行收報4.19元/股，齊魯轉債收盤價97.827元，轉股價值為71.38元，轉股溢價率為37.05%，仍然處于深度溢價狀態(tài)。轉股溢價率是衡量可轉債投資價值的重要指標，一般而言，轉股溢價率越高，可轉債的投資性價比越低。

值得注意的是，齊魯轉債2022年12月19日上市開盤即破發(fā)，是2022年唯一一只破發(fā)的轉債，也是近四年來首只破發(fā)的銀行轉債。

業(yè)內人士普遍認為，初始轉股價過高是齊魯轉債破發(fā)的重要原因，由于無法突破凈資產限制，因此轉股價格定在了去年末每股凈資產附近，導致了轉股價值較低。即使這一次轉股價下修成功，仍然不能突破凈資產限制，對轉股價值的提升作用也不是很大。

金樂函數(shù)分析師廖鶴凱對21世紀經濟報道記者表示，齊魯銀行可轉債轉股價即使下修也能不低于最近一期除息調整后經審計的每股凈資產5.68元，相較于初始轉股價只有0.19元的下調空間，下修幅度預計非常有限，對投資價值的提升也非常有限。

在中國社會科學院金融研究所銀行研究室主任李廣子看來，齊魯銀行擬下修齊魯銀行轉股價主要有兩方面原因。一是銀行目前估值較低觸發(fā)了可轉債轉股價格向下修正的條件，需要根據銀行股價的最新變化對轉股價格進行調整，以更好地保護可轉債持有人的利益；二是向下調整轉股價格之后，能夠提高可轉債持有人轉股的積極性，通過將可轉債轉換為股票，銀行可以增加核心一級資本，改善資本充足狀況。

“上市銀行發(fā)行可轉債最主要的目的就是補充資本，因此會想方設法推動轉股。但是由于轉股價無法突破凈資產限制，再加上近兩年銀行股整體比較低迷，不少銀行卡在轉股這一關了。”招聯(lián)首席研究員、復旦大學金融研究院兼職研究員董希淼指出。

上市銀行可轉債轉股率分化明顯

日前，上市銀行可轉債轉股結果公告密集披露。截至1月10日，記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，已有重慶銀行、浦發(fā)銀行、廣大銀行、蘇州銀行等十五家上市銀行公布了截至2022年末的可轉債轉股結果。

已披露數(shù)據顯示，不同銀行的轉股率分化情況較為明顯。一方面，部分銀行的轉股率較高。例如，蘇農銀行發(fā)布的公告顯示，蘇農轉債的轉股起止日期為2019年2月11日至2024年8月1日。截至2022年12月31日，該行累計已有12.11億元蘇農轉債轉為本行A股普通股，占蘇農轉債發(fā)行總量的比例為48.46%。

又如，成都銀行發(fā)布的公告顯示，成銀轉債的轉股起止日期為2022年9月9日至2028年3月2日。截至2022年12月31日，該行累計已有約17.16億元成銀轉債轉為A股普通股，占成銀轉債發(fā)行總量的比例為21.45%。

另一方面，部分銀行的可轉債累計轉股占發(fā)債總量的比例還處于接近于0的狀態(tài)。例如，中信銀行發(fā)布的公告稱，中信轉債的轉股起止日期為2019年9月11日至2025年3月3日。截至2022年12月31日，尚未轉股的中信轉債金額為人民幣399.99億元，占中信轉債發(fā)行總量的比例為99.9991625%。

又如，浦發(fā)銀行發(fā)布的公告稱，浦發(fā)轉債的轉股起始日期為2020年5月6日至2025年10月27日。截至2022年12月31日，尚未轉股的浦發(fā)轉債金額為人民幣499.98億元，占浦發(fā)轉債發(fā)行總量的比例為99.9972%。

另據記者不完全統(tǒng)計，除了中信銀行、浦發(fā)銀行之外，重慶銀行、蘇州銀行、興業(yè)銀行、杭州銀行、青農商行、杭州銀行、張家港行、江蘇銀行發(fā)行的可轉債累計轉股占發(fā)債總量的比例都處于接近0的狀態(tài)。

對于可轉債轉股率分化的原因，業(yè)內人士表示，可轉債轉股率會受到銀行的股價表現(xiàn)、投資者構成以及發(fā)行時間等多重因素影響。從一定程度上來說，轉股率低反映了投資者對轉股后收益前景預期偏低。

“過去三年里，受疫情的影響，銀行板塊的估值整體是往下走的，銀行轉債實現(xiàn)轉股的難度也在加大?？傮w上看，基本面好、業(yè)績高增長的銀行發(fā)行的轉債轉股速度相對較快，這與投資者對銀行未來業(yè)績的預期也有一定關系?！闭猩套C券銀行業(yè)首席分析師廖志明對記者表示。在他看來，齊魯銀行在北方的城商行中業(yè)績算是很好的，基本面還可以，股價卻遲遲沒有跟上，這與市場對其認識還不到位有關，后市不排除有價值重估的過程。

三季度報顯示，齊魯銀行實現(xiàn)營業(yè)收入84.05億元，同比增長17.21%，實現(xiàn)歸母凈利潤25.59億元，同比增長19.85%。iFind數(shù)據顯示，齊魯銀行股價全年下跌25.27%，明顯跑輸同業(yè)。

機構稱2023年戰(zhàn)略性看多銀行轉債

一位銀行業(yè)人士向記者透露，齊魯銀行擬下修可轉債轉股價此舉的信號意義大于實際意義，更多的是向持有人表明姿態(tài)。未來齊魯轉債要實現(xiàn)轉股，可能更多還是依賴于正股的表現(xiàn)。從齊魯轉債的十大持有人來看，除了主承銷商中信建投之外，均是山東省內企業(yè)。

至于銀行股未來的走勢，近期多家券商研究機構發(fā)布銀行業(yè)2023年投資策略報告，預計宏觀經濟進入復蘇通道，銀行板塊將確定性迎來估值修復行情。

其中，國泰君安證券研究所固收首席分析師覃漢特別提到了銀行轉債的配置價值。在他看來，在當前“強預期、弱現(xiàn)實”的背景下，銀行轉債無疑是兼具勝率和賠率的最優(yōu)解。銀行轉債雖然在2022年出現(xiàn)過較大的波動，甚至被市場質疑過抗跌屬性，但是在劇烈估值壓縮之后迎來多重確定性，配置價值全面顯現(xiàn)，轉債市場占比最大的王者正在歸來。

他給出了配置銀行轉債的三點理由，一是轉債資金面好轉具備確定性，二是銀行轉債對應的正股基本面具備底部抬升的確定性，三是銀行估值底部帶來較強的安全邊際。

同花順iFinD數(shù)據顯示，截至2023年1月10日，銀行存續(xù)可轉債共19只，總額為2920億元，占全市場可轉債余額比例約為34.74%，遠超其他行業(yè)，成為市場可轉債發(fā)行的主要力量。

標簽：轉股價格齊魯銀行