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全球即時(shí)：資管新規(guī)過渡期后第一年：1.5萬余只銀行理財(cái)產(chǎn)品破凈超千只

2022-11-18 10:01:48 來源：澎湃新聞

近期，債市大跌增加了銀行理財(cái)產(chǎn)品的贖回壓力。

今年也是資管新規(guī)過渡期結(jié)束的第一年。在保本理財(cái)已成為歷史，理財(cái)產(chǎn)品凈值化管理后，目前銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值化表現(xiàn)如何？澎湃新聞根據(jù)Wind披露數(shù)據(jù)（剔除近六月無凈值的產(chǎn)品）進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析。

Wind共披露了23家中資銀行理財(cái)子公司理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行情況和破凈理財(cái)產(chǎn)品情況。統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，截至2022年11月17日，23家銀行理財(cái)子公司共發(fā)行15451只理財(cái)產(chǎn)品，其中破凈的理財(cái)產(chǎn)品數(shù)為1217只，破凈理財(cái)產(chǎn)品占比7.88%。

(資料圖片僅供參考)

銀行理財(cái)子公司破凈理財(cái)產(chǎn)品情況（截至2022年11月17日，數(shù)據(jù)來源：Wind）

7家銀行理財(cái)子公司破凈產(chǎn)品比率低于5%

從統(tǒng)計(jì)結(jié)果來看，目前23家理財(cái)子公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品數(shù)為15451只。其中，信銀理財(cái)、中銀理財(cái)、招銀理財(cái)、工銀理財(cái)、興銀理財(cái)、建信理財(cái)發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品數(shù)超過1000只，分別為1575只、1434只、1355只、1338只、1326只、1090只。

從破凈的理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量來看，目前工銀理財(cái)破凈理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量最高，為238只。建信理財(cái)、興銀理財(cái)、中銀理財(cái)?shù)钠苾衾碡?cái)產(chǎn)品數(shù)尾隨其后，分別為148只、134只、119只。

從破凈理財(cái)產(chǎn)品占比來看，工銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、恒豐理財(cái)、建信理財(cái)、中郵理財(cái)、興銀理財(cái)?shù)钠苾衾碡?cái)產(chǎn)品占比超10%，分別為17.79%、17.55%、15.63%、13.58%、10.97%、10.11%。與此同時(shí)，上銀理財(cái)、徽銀理財(cái)、信銀理財(cái)、杭銀理財(cái)、蘇銀理財(cái)、渝農(nóng)商理財(cái)、民生理財(cái)?shù)钠苾衾碡?cái)產(chǎn)品占比相對(duì)較低，分別為4.64%、4.52%、4.25%、3.26%、2.16%、1.78%、1.54%。

資管新規(guī)過渡期正式結(jié)束后的第一年

2022 年隨著資管新規(guī)過渡期結(jié)束，理財(cái)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)全面凈值化轉(zhuǎn)型?！皟糁敌彤a(chǎn)品成為市場(chǎng)絕對(duì)主力，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品整改持續(xù)推進(jìn)，投資標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增加?！便y行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)半年報(bào)告（2022年上）》指出。

數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月底，理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模達(dá)29.15萬億元，同比增長(zhǎng)12.98%。從理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型情況看，理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型程度持續(xù)提升。作為資管新規(guī)過渡期正式結(jié)束后的第一年，2022年上半年理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型持續(xù)深化，凈值型產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模及占比均已達(dá)到較高水平。截至2022年6月底，凈值型理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模27.72萬億元，占比95.09%，較去年同期增加16.06個(gè)百分點(diǎn)。

資管新規(guī)過渡期結(jié)束，理財(cái)產(chǎn)品的成本估值法也被凈值法替代。除滿足條件的現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品外，凈值化理財(cái)產(chǎn)品均要求采用市值化估值，只有符合一定條件的資產(chǎn)才能用攤余成本法估值。攤余成本法下產(chǎn)品凈值波動(dòng)小，投資者感受比較好，但這種估值方法沒有真實(shí)反映產(chǎn)品價(jià)格，積累風(fēng)險(xiǎn)，在產(chǎn)品賣出投資品時(shí)容易導(dǎo)致凈值波動(dòng)，造成客戶損失。市值法估值則真實(shí)反映理財(cái)產(chǎn)品所投資資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)價(jià)格每天調(diào)整，產(chǎn)品的凈值也隨之調(diào)整。

如何看債市大跌引起銀行理財(cái)產(chǎn)品的贖回壓力

凈值化管理下的銀行理財(cái)產(chǎn)品產(chǎn)生的波動(dòng)也更大。對(duì)于近期債市大跌引起銀行理財(cái)產(chǎn)品的贖回壓力，國(guó)君固收覃漢認(rèn)為，這是“銀行理財(cái)子凈值化改造過程中成長(zhǎng)的代價(jià)，或早或晚都會(huì)出現(xiàn)”。

覃漢表示，在初期，市場(chǎng)會(huì)進(jìn)入正反饋模式，理財(cái)資金由于體量巨大，進(jìn)入任何一個(gè)市場(chǎng)都足以引發(fā)一輪強(qiáng)勁的牛市行情，比如2021年的轉(zhuǎn)債牛市，以及2022年的信用債牛市。但當(dāng)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率普遍提升至30~50%以上，信用利差壓縮到歷史極低值附近后，這種正反饋模式會(huì)變得非常脆弱，因?yàn)闆]有只漲不跌的市場(chǎng)，哪怕是理財(cái)子，子彈也不是無限的。所以一旦趨勢(shì)反轉(zhuǎn)，負(fù)反饋就會(huì)形成并且持續(xù)，而由于現(xiàn)在信息傳遞非?？欤B加之前的學(xué)習(xí)效應(yīng)，會(huì)導(dǎo)致一致預(yù)期一旦形成就會(huì)出現(xiàn)搶跑，而當(dāng)搶跑的人多了以后，就會(huì)進(jìn)一步加劇這個(gè)負(fù)反饋模式。

本周一債市經(jīng)歷下跌時(shí)，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明當(dāng)時(shí)分析導(dǎo)致債市出現(xiàn)大跌的原因主要有：第一，央行、銀保監(jiān)會(huì)出臺(tái)具有標(biāo)志意義的政策救助房地產(chǎn)市場(chǎng)；第二，市場(chǎng)對(duì)于資金面的擔(dān)憂有所加??；第三，疫情防控政策的調(diào)整帶來的復(fù)蘇交易。對(duì)于本周三債市的調(diào)整，明明認(rèn)為，除了有上述原因以外，同業(yè)存單的調(diào)整明顯超過國(guó)債和國(guó)開債，還與交易配置的操作因素有關(guān)，可能是因?yàn)椴糠謧屠碡?cái)產(chǎn)品面臨較大的贖回壓力，不得不被動(dòng)拋售部分資產(chǎn)。

明明進(jìn)一步指出，進(jìn)入11月后，防疫政策的優(yōu)化以及針對(duì)地產(chǎn)等行業(yè)的“寬信用”舉措持續(xù)出臺(tái)，投資者對(duì)政策以及長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)的預(yù)期發(fā)生轉(zhuǎn)變，愈發(fā)看好權(quán)益市場(chǎng)復(fù)蘇，因此開始主動(dòng)調(diào)倉(cāng)，導(dǎo)致債基等固收類產(chǎn)品被提前贖回，管理人不得不拋售債券資產(chǎn)，導(dǎo)致債市面臨較大的贖回壓力。不過，11月理財(cái)?shù)狡跀?shù)量相對(duì)可控，且此次債券的急跌是積蓄的看空力量爆發(fā)宣泄，在寬信用尚未得到實(shí)際驗(yàn)證，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)尚不牢固時(shí)，我們判斷收益率并無持續(xù)快速上行的基礎(chǔ)。

標(biāo)簽：銀行理財(cái)產(chǎn)品銀行理財(cái)