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全球快資訊丨爭(zhēng)相入局股權(quán)市場(chǎng) 家族信托風(fēng)險(xiǎn)偏好漸變

2022-11-06 15:58:52 來源：中國經(jīng)營報(bào)

本報(bào)記者樊紅敏北京報(bào)道

家族信托業(yè)務(wù)探索有了更多進(jìn)展。

【資料圖】

11月2日，五礦信托發(fā)布消息稱，聯(lián)合浦發(fā)銀行推出綜合型股權(quán)家族信托。根據(jù)信托業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)報(bào)告，所謂股權(quán)家族信托，是指委托人將其直接或間接合法持有的上市或未上市公司股權(quán)作為信托財(cái)產(chǎn)設(shè)立的家族信托，主要目的是借助信托的優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)股權(quán)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離及財(cái)富傳承目的。

事實(shí)上，最早在2020年，五礦信托就已落地業(yè)界首單股權(quán)類家族信托，今年8月份，其還落地一單規(guī)模達(dá)26億元左右的上市公司股票類家族信托，開創(chuàng)境內(nèi)上市公司實(shí)控將近20%的大比例股權(quán)通過家族信托模式進(jìn)行管理和傳承的先河。

《中國經(jīng)營報(bào)》記者注意到，除五礦信托之外，近兩年，已經(jīng)有越來越多的信托公司啟動(dòng)了股權(quán)家族信托業(yè)務(wù)。

170萬億的大市場(chǎng)

股權(quán)作為中國高凈值客戶的一大財(cái)富載體，在居民財(cái)富結(jié)構(gòu)中將占據(jù)越來越重要的地位。

據(jù)了解，截至2019年底，我國居民總資產(chǎn)574.96萬億元，其中股票及股權(quán)資產(chǎn)170.21萬億元，占居民總資產(chǎn)的比重達(dá)29.60%。對(duì)超高凈值客戶來說，其主流財(cái)富形式是企業(yè)股權(quán)，股權(quán)家族信托項(xiàng)目涵蓋范圍廣、應(yīng)用場(chǎng)景多，包括股權(quán)投資基金、Pre-IPO階段股權(quán)、上市公司股票等。

清華大學(xué)法學(xué)院金融與法律研究中心研究員、新財(cái)?shù)镭?cái)富管理公司副總裁楊祥近期撰文提到，瞄準(zhǔn)主體財(cái)富人群企業(yè)家，為其提供家族企業(yè)股權(quán)管理與傳承服務(wù)，是行業(yè)的重大機(jī)會(huì)所在。

百瑞信托研究發(fā)展中心高級(jí)研究員孫新寶在接受本報(bào)記者采訪時(shí)也表示，作為信托的本源業(yè)務(wù)，家族信托是監(jiān)管積極鼓勵(lì)的業(yè)務(wù)方向。隨著中國越來越多“創(chuàng)一代”步入“交班”窗口期，股權(quán)類資產(chǎn)的傳承也成為了高凈值客戶的一大需求，股權(quán)家族信托除了具備一般家族信托的風(fēng)險(xiǎn)隔離、財(cái)富傳承等基本功能外，可以實(shí)現(xiàn)股權(quán)集中，保持股權(quán)結(jié)構(gòu)長期穩(wěn)定的作用，未來有較大的展業(yè)空間。

中信信托家族信托業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人在接受相關(guān)媒體專訪時(shí)提到，下一階段有望形成趨勢(shì)和規(guī)模的受托財(cái)產(chǎn)是非現(xiàn)金類資產(chǎn)，尤其是上市公司股票，相較于不動(dòng)產(chǎn)和非上市公司股權(quán)來說，更易形成標(biāo)準(zhǔn)化操作。

中原信托黨委委員、副總裁李信鳳亦表示，高凈值人群委托的資產(chǎn)以前以現(xiàn)金為主，現(xiàn)在以股權(quán)和房地產(chǎn)資產(chǎn)設(shè)立家族信托的咨詢明顯增多。

中航信托也對(duì)外表示，今年家族信托增量規(guī)模中，主要新增的受托財(cái)產(chǎn)是資金、保單和股權(quán)。

機(jī)構(gòu)加速入局

巨大的市場(chǎng)機(jī)遇面前，信托業(yè)正在加速布局股權(quán)家族信托業(yè)務(wù)。

中國信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2020年，中融信托、五礦信托、光大興隴信托、外貿(mào)信托、山東信托、中航信托、建信信托等都實(shí)現(xiàn)了股權(quán)家族信托的落地，其中中航信托、外貿(mào)信托都通過創(chuàng)新間接實(shí)現(xiàn)了將股票作為家族信托的受托管理財(cái)產(chǎn)。

截至2020年末，共有9家信托公司設(shè)立了18單以股權(quán)作為受托財(cái)產(chǎn)的家族信托，存續(xù)規(guī)模合計(jì)14.52億元（有3單沒有公布數(shù)據(jù)），其中，中融信托、平安信托的管理規(guī)模都超過5億元。

2021年以來，機(jī)構(gòu)布局步伐繼續(xù)加快。

2021年3月，杭州工商信托副總裁馬曉濤在出席相關(guān)活動(dòng)時(shí)表示，杭州工商信托會(huì)將股權(quán)家族信托作為一個(gè)突破口，努力打造動(dòng)產(chǎn)和不動(dòng)產(chǎn)家族信托的品牌，進(jìn)一步樹立公司在家族信托領(lǐng)域的專業(yè)形象。

2021年6月,長安信托設(shè)立的股權(quán)家族信托間接持股公司在境內(nèi)A股首發(fā)（IPO）上市。

從今年看，除了上述提到的五礦信托之外，近日，光大信托接受了歐普照明（603515.SH）實(shí)控人馬秀慧的委托，設(shè)立了一筆股權(quán)家族信托。該信托的置入資產(chǎn)為歐普照明價(jià)值達(dá)1.1億余元的股份，信托期限50年。

此外，西部信托官方今年發(fā)布的多篇宣傳文章也提到，該公司深耕家族信托服務(wù)市場(chǎng)，推出8個(gè)系列家族信托產(chǎn)品，除資金信托外，還深入推動(dòng)股權(quán)家族信托、保險(xiǎn)金信托等領(lǐng)域的研究和實(shí)踐。

值得一提的是，與資金型家族信托1000萬元的起步門檻相比，股權(quán)家族信托資產(chǎn)規(guī)模則動(dòng)輒上億元，甚至幾十億元，大額股權(quán)家族信托已成了推動(dòng)家族信托規(guī)模增長的重要因素之一。

以上述五礦信托、光大信托近期設(shè)立的股權(quán)家族信托為例，其對(duì)應(yīng)規(guī)模分別為26億元左右、1.1億余元。此外，2021年3月，中航信托協(xié)助委托人通過家族信托持有近億元初創(chuàng)型科技企業(yè)股權(quán)。

“股權(quán)家族信托一般比資金類家族信托的設(shè)立成本更高，但其設(shè)立費(fèi)并不是信托公司的主要收益點(diǎn)，信托公司更看重股權(quán)家族信托獲益的長期性和規(guī)模性。股權(quán)家族信托的股權(quán)價(jià)值一般比資金類家族信托規(guī)模大?！本┒悸蓭熓聞?wù)所律師王帥鋒在接受記者采訪時(shí)表示。

考驗(yàn)多方面能力

與資金型家族信托相比，股權(quán)家族信托在架構(gòu)設(shè)計(jì)上更為復(fù)雜，對(duì)信托公司要求更高。

孫新寶向記者表示，信托公司開展股權(quán)家族信托相關(guān)業(yè)務(wù)時(shí)，需要全面知悉并遵守銀保監(jiān)體系和證監(jiān)體系的有關(guān)規(guī)定，在交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、權(quán)益安排、稅收籌劃、信息披露等方面都體現(xiàn)著受托人專業(yè)能力及服務(wù)。如：開展股票家族信托時(shí)，要避免家族信托協(xié)助內(nèi)幕信息知情人開展內(nèi)幕交易，要避免被認(rèn)定為一致行動(dòng)人等。

王帥鋒也認(rèn)為，與普通的資金型家族信托相比，股權(quán)家族信托業(yè)務(wù)在架構(gòu)設(shè)計(jì)上更為復(fù)雜，目前業(yè)內(nèi)普遍采用有限合伙企業(yè)持股的方式來設(shè)立股權(quán)家族信托。在管理服務(wù)上，由于股權(quán)信托財(cái)產(chǎn)的特殊性，信托公司往往不愿過多干預(yù)項(xiàng)目公司的管理，只是作為LP，獲取基于股權(quán)的收益。當(dāng)該收益轉(zhuǎn)化為資金類資產(chǎn)時(shí)，信托公司才開始結(jié)合自身特長進(jìn)行管理和服務(wù)。而股權(quán)的管理和控制更多地落到了GP身上。

值得一提的是，股權(quán)家族信托業(yè)務(wù)仍處于初級(jí)的階段。

孫新寶向記者提到，目前股權(quán)家族信托業(yè)務(wù)發(fā)展還面臨多重障礙：一是我國目前尚沒有信托財(cái)產(chǎn)登記制度，使得將股權(quán)直接裝入家族信托的財(cái)產(chǎn)權(quán)信托模式存在障礙，只能設(shè)立資金型家族信托；二是資金信托模式下需要對(duì)標(biāo)的股票進(jìn)行受讓，轉(zhuǎn)讓方應(yīng)按照稅法及相關(guān)規(guī)定對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得進(jìn)行繳稅；三是A股對(duì)“三類股東”的要求使得實(shí)際控制人通過家族信托持股上市存在障礙。

平安信托家族信托板塊產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)總監(jiān)趙青在接受記者采訪時(shí)也提到，按照我國現(xiàn)行的商事登記制度和不動(dòng)產(chǎn)登記制度，信托產(chǎn)品無法登記成為所有權(quán)人，工商登記及不動(dòng)產(chǎn)登記系統(tǒng)中只能將信托產(chǎn)品受托人即信托公司登記為所有權(quán)人。這導(dǎo)致公示登記系統(tǒng)中這些股權(quán)、合伙份額、不動(dòng)產(chǎn)的權(quán)利人均為信托公司，而非信托產(chǎn)品，無法將信托財(cái)產(chǎn)與信托公司財(cái)產(chǎn)進(jìn)行有效區(qū)別。

對(duì)此，趙青認(rèn)為，信托法對(duì)于信托登記制度應(yīng)進(jìn)行完善?！叭绻苊鞔_家族信托等信托產(chǎn)品可以登記為公司股東及合伙企業(yè)合伙人及房地產(chǎn)產(chǎn)權(quán)人，將是對(duì)現(xiàn)行商事及不動(dòng)產(chǎn)登記制度的有益補(bǔ)充。通過在商事及不動(dòng)產(chǎn)登記上實(shí)現(xiàn)信托產(chǎn)品與信托公司的區(qū)分，使相對(duì)人能更清楚地了解公司股東及合伙企業(yè)合伙人及房地產(chǎn)產(chǎn)權(quán)人的屬性，充分判斷交易風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)良好市場(chǎng)秩序和市場(chǎng)主體合法權(quán)益，優(yōu)化營商環(huán)境?！?/p>

盡管面臨需要克服重重困難，但股權(quán)家族信托的巨大市場(chǎng)前景已然展現(xiàn)。孫新寶認(rèn)為，未來，隨著相關(guān)配套制度的不斷完善，信托公司相關(guān)能力的不斷提升，此類業(yè)務(wù)的發(fā)展空間會(huì)逐步打開。

標(biāo)簽：信托公司杭州工商信托家族信托