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解局 | 王健林的海外債援兵淡馬錫

2023-01-18 01:43:59 來源：觀點網(wǎng)

觀點網(wǎng) 萬達酒店發(fā)展宣布將所持65.04%股份質(zhì)押予貸款人以獲取貸款融資之后幾日，這家貸款人浮出水面。

1月12日，萬達酒店發(fā)展曾宣布，由王健林最終實益擁有的控股股東萬達海外已將其持有的全部3,055,043,100股公司普通股質(zhì)押予貸款人，作為獲提供貸款融的抵押品。

到1月17日，據(jù)港交所披露的權(quán)益通知顯示，新加坡主權(quán)基金淡馬錫及其旗下公司已于1月11日持有萬達酒店發(fā)展65.04%的股份，相當(dāng)于超30.55億股，由淡馬錫旗下公司向Wanda Culture Holding Co. Limited提供貸款，獲萬達酒店發(fā)展的股份作為擔(dān)保。

(相關(guān)資料圖)

從港交所的權(quán)益變動可以看到，經(jīng)過此次抵押貸款，王健林連同大連合興投資有限公司、大連萬達集團股份有限公司、大連萬達商業(yè)管理集團股份有限公司等一致行動人，所持萬達酒店發(fā)展股份已悉數(shù)抵押。

若按萬達酒店發(fā)展1月11日收盤價0.28港元/股來粗略計算，這部分被質(zhì)押股份總估值約為8.554億港元。

一位業(yè)內(nèi)人士對觀點新媒體指出，在“四支箭”融資政策相繼出臺的背景下，萬達卻通過質(zhì)押港股平臺來獲取資金，很大可能是用于處理境外債問題，因為境內(nèi)資金很難出去，這也是外管局之前開放了一部分企業(yè)可以“內(nèi)保外貸”去償還海外債的原因。

萬達美元債

據(jù)萬達酒店發(fā)展2022年中期報告顯示，截止去年6月30日，該集團持有現(xiàn)金僅為10.783億港元（同比減少64.16%），按貨幣種類分類，分別是人民幣占89%，澳元、美元、港元分別占比8%、2%、1%。按此比例計算，即使后三者統(tǒng)統(tǒng)相加，總額也只有約1.186億港元。

不到2億港元的境外現(xiàn)金，對于萬達的海外債來說無疑是車水杯薪。

有統(tǒng)計顯示，作為萬達酒店發(fā)展股東的萬達商管，截至2022年10月，共有數(shù)只存續(xù)的美元債券，存續(xù)本金規(guī)模約14億美元，折合人民幣達95億元。

其中一筆4億美元債券的到期日期是2022年12月5日。該筆美元債利率6.95%，萬達作為發(fā)行人于2019年12月5日發(fā)行，期限3年。

此外，2023年3月21日，萬達商管還將到期2筆美元債，分別是本金1.8億美元利率8.88%美元票據(jù)、本金2億美元利率8.88%美元票據(jù)。

2023年7月23日，萬達一筆本金4億美元、利率6.875%的美元債券也將到期兌付。

另有一筆利率為7.25%的債券將在2024年1月份到期。

接踵而至的美元債償付壓力，應(yīng)是迫使王健林質(zhì)押萬達酒店發(fā)展股權(quán)進行融資的主要原因。一種合理猜測是，抵押萬達酒店發(fā)展股份所獲得的淡馬錫貸款，應(yīng)是用于償付上月到期的4億美元債券。

一位業(yè)內(nèi)人士對觀點新媒體指出，在“四支箭”融資政策相繼出臺的背景下，萬達卻通過質(zhì)押港股平臺來獲取資金，很大可能是用于處理境外債問題，因為境內(nèi)資金很難出去，即使去年萬達商管總收入達到550多億元。

據(jù)萬達商管1月13日披露，2022年該公司收入553.1億元，完成年計劃的99.6%，同比增長7.4%；租金收入508.5 億元，同比增長8%；商鋪出租率98.7%；租金收繳率100%。

“境內(nèi)資金不能出境，這也是外管局之前開放了一部分企業(yè)可以‘內(nèi)保外貸’去償還海外債的原因?！痹撊耸糠治觥?/p>

除了境外美元債外，其境內(nèi)人民幣債券方面，截至2022年10月，萬達商管共有13只債券、本金規(guī)模超過240億元。其中一年內(nèi)到期的債券，總額約91億元。

而據(jù)萬達商管財務(wù)報告顯示，截至2022年6月30日，其資產(chǎn)總額為5921.23億元，負(fù)債總額達3007.16億元，資產(chǎn)負(fù)債率是50.79%。

淡馬錫的選擇

雖然萬達酒店發(fā)展被質(zhì)押股權(quán)的估值僅8.56億港元，或許還不是應(yīng)對債息的資金全部，但能拉來淡馬錫援馳，也足見王健林在資本市場的能力。

公開信息未查到過往萬達與淡馬錫過往交集，不過多年前王健林曾有到新加坡談生意的經(jīng)歷，而其兒子王思聰自5歲起就在新加坡讀小學(xué)。

借助淡馬錫貸款的緩沖，萬達很快迎來融資好消息。

質(zhì)押萬達酒店發(fā)展股權(quán)之后兩日（1月13日），有消息指萬達商管擬發(fā)行Reg S、2年期、以美元計價的高級無抵押債券。

該債券發(fā)行規(guī)模4億美元，期限為2年期，初始指導(dǎo)價12.625%區(qū)域，息票率11.00%，收益率12.375%，交割日為2023年1月20日，到期日為2025年1月20日。該債券將于新加坡交易所上市。

穆迪分析師AlfredHui對此表示：“擬發(fā)行債券將延長萬達商業(yè)管理和萬達香港的債務(wù)到期情況，不會對其信用指標(biāo)產(chǎn)生重大影響，因為萬達商業(yè)管理將主要將收益用于離岸債務(wù)的再融資?！?/p>

穆迪預(yù)計，萬達商業(yè)管理的運營將在2023年逐步恢復(fù)，因為疫情防控放松可能會支持零售銷售，進而支持萬達商業(yè)管理的零售商場入駐率和租金收入。因此，萬達商業(yè)管理的調(diào)整后債務(wù)凈額/EBITDA將從2022年的4.7倍改善到2023年的4.3倍，而同期EBITDA利息覆蓋率將從2.8倍提高到3.2倍。

穆迪同時認(rèn)為，萬達商業(yè)管理的流動性充足，截至2022年9月30日，萬達商業(yè)管理持有348億元人民幣的大量現(xiàn)金和468億元人民幣的短期投資，以及有可觀且穩(wěn)定的租金和管理費收入。

標(biāo)普也于報告表示，此次新發(fā)行優(yōu)先無抵押美元債券表明萬達商管的境外融資渠道得到改善。

對于淡馬錫來說，去年收入實現(xiàn)正增長以及融資渠道逐漸改善的萬達商管或許是其發(fā)放貸款的很好背書。尤其是中國房地產(chǎn)行業(yè)開始轉(zhuǎn)型，商業(yè)管理開始收到重視，有穩(wěn)定租金收入的萬達商管似乎具備吸引力。

境外債壓力重重的萬達或許還要闖關(guān)，淡馬錫看到的或許是其長遠(yuǎn)的收益。

淡馬錫官網(wǎng)顯示，其致力于為世代民眾實現(xiàn)長期可持續(xù)的回報：我們長期持有投資組合，而且依據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表進行投資，所以不受限于“資金有效期”。作為投資者和資產(chǎn)所有者，我們主要進行股權(quán)投資，但不會對地理區(qū)域、行業(yè)或資產(chǎn)類別設(shè)定限制。我們的投資活動由淡馬錫長期結(jié)構(gòu)性趨勢為引導(dǎo)。

而這些長期結(jié)構(gòu)性趨勢包括：數(shù)字化進程、可持續(xù)發(fā)展的產(chǎn)品和服務(wù)、未來新消費、更長的壽命。

按照這些投資指引，淡馬錫全球投資組合涵蓋廣泛的行業(yè)領(lǐng)域，包括金融服務(wù)，交通與工業(yè)，電信、媒體與科技，消費與房地產(chǎn), 以及生命科學(xué)與農(nóng)業(yè)食品。在區(qū)域方面，新加坡投資占比27%，中國投資占比22%，美洲占比21%，歐洲、中東及非洲占比12%。

其中在中國的投資，自2004年開始涉足，淡馬錫如今在華投資已經(jīng)橫跨金融、地產(chǎn)、交通、醫(yī)藥、機械、紡織服裝、IT等傳統(tǒng)與新興多個行業(yè)，淡馬錫的資產(chǎn)規(guī)模亦擴大一倍有余。

淡馬錫于中國的投資還在加大，其在2022年7月發(fā)布的年度報告表示：“在中國，我們繼續(xù)投資于新經(jīng)濟領(lǐng)域，專注于新的消費模式、可持續(xù)發(fā)展和創(chuàng)新技術(shù)。這包括倉儲與冷鏈開發(fā)和運營商萬緯物流(VX Logistics)，氫燃料電池開發(fā)商上海捷氫科技，以及數(shù)字營銷科技公司帷幄(Whale Technologies)。”

標(biāo)簽：萬達酒店租金收入融資渠道