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天天簡訊:董承非最新發(fā)聲：權(quán)益?zhèn)}位升至六七成，近10%倉位持有氣囊和雪球，未來是科技的時代，不要抱有幻想

2023-02-22 18:54:36 來源：英為財情

財聯(lián)社2月22日訊（記者沈述紅）繼一周前因“千萬資產(chǎn)”論調(diào)引發(fā)輿論風(fēng)波后，?？べY產(chǎn)合伙人董承非在2月20日舉辦的一次非公開路演上，再度闡述了自己對當(dāng)下市場投資機(jī)會的看法。

截至1月底，董承非管理的產(chǎn)品權(quán)益?zhèn)}位提升至6-7成，重倉的幾個行業(yè)分別為通信（主要為三大運(yùn)營商）、公共事業(yè)（主要是電力股）、電子股（主要是半導(dǎo)體行業(yè)）。其他部分主要由現(xiàn)金和衍生品兩部分組成，后者占比將近10%，主要以風(fēng)險資產(chǎn)氣囊為主，輔以雪球。他直言，過去半年，自己初步嘗試衍生品和融券，對熨平私募組合的波動起到了有效的作用，后面會加大對該領(lǐng)域的嘗試。

(資料圖片僅供參考)

董承非同時表示，2023年經(jīng)濟(jì)向好，整體偏溫和復(fù)蘇，這有利于行情的時間跨度，對于賺錢的速度不能預(yù)期過高，產(chǎn)品投資策略上會以進(jìn)攻為主，堅持低頻的擇時，根據(jù)安全邊際增加權(quán)益配比。產(chǎn)品配置風(fēng)格上，他表示在今年會堅持大盤價值加小盤增長，會選擇小盤的科技股作為長線的資產(chǎn)配置，同時將半導(dǎo)體相關(guān)的股票作為排頭兵。

在他看來，2021年往后，是屬于科技的時代，因為整個大的環(huán)境得到了根本的改變，不能抱有任何幻想。以消費(fèi)為代表的核心資產(chǎn)都只是發(fā)展的果，不能寄予過高期待；而科技自強(qiáng)是時代的需要，政策和資本市場必然反映時代的變化?！拔磥硎?，甚至更長的時間，我個人的精力還是會花在科技板塊多一些。”

重倉三大板塊，近10%倉位持有氣囊和雪球

在本次交流活動上，董承非回顧了過往產(chǎn)品的操作情況。

據(jù)其介紹，2022年6月前，市場已經(jīng)小漲一波，因此，他管理的產(chǎn)品在6月份運(yùn)作采用游擊戰(zhàn)策略，建立安全墊，股票倉位控制在一成多；7月至8月，?？び墟谙盗挟a(chǎn)品策略轉(zhuǎn)為陣地戰(zhàn)，以火電為突破口，倉位控制在三到四成；9月至10月，指數(shù)劇烈下跌，其產(chǎn)品凈值跌破1元，彼時策略為躺平策略，權(quán)益?zhèn)}位在五成左右，同時積極進(jìn)行壓力測試，模擬指數(shù)跌至18年底的極限位置的凈值情況。

在去年11月至今年1月，在市場上漲、安全邊際有限的情況下，董承非將產(chǎn)品的權(quán)益?zhèn)}位不斷提升至6-7成，截至1月底重倉的幾個行業(yè)分別為通信（主要為三大運(yùn)營商）、公共事業(yè)（主要是電力股）、電子股（主要是半導(dǎo)體行業(yè)），并對融券進(jìn)行了嘗試。

截至1月底，除去六至七成權(quán)益?zhèn)}位，其產(chǎn)品整體倉位中的其他部分占比較大，主要由現(xiàn)金和衍生品兩部分組成，后者占比將近10%，主要以風(fēng)險資產(chǎn)氣囊為主，輔以雪球；可轉(zhuǎn)債占比8%左右，包括股性轉(zhuǎn)債和債性轉(zhuǎn)債。

所謂氣囊，就是通過讓渡一部分利潤給券商，使得投資者獲得緩沖資產(chǎn)波動的好處，其本質(zhì)是風(fēng)險收益的再組合。董承非舉例稱，如一只股票股價十塊錢，投資者購買半年八折的安全氣囊，意味著這只股票半年內(nèi)只要不跌破八塊錢，券商還是按照十塊給投資者，這個期間不會產(chǎn)生損失。但如果股價跌破八元，如跌至七元，券商會把股票給投資者，這時投資者就要承擔(dān)30%的虧損。如果股價漲至16元，10-15元部分的利潤都屬于投資者，超過15元的部分屬于券商，這時投資者獲利50%，賣氣囊的券商獲益10%。

董承非認(rèn)為2023年市場不會是強(qiáng)牛市，這種市場下，他會適當(dāng)使用氣囊。“當(dāng)然，買氣囊的前提是看好這個公司，我主要是通過持有一些政府債和氣囊的組合，來管理組合波動?！?/p>

“過去半年，我初步嘗試衍生品和融券，對熨平私募組合的波動起到了有效的作用，后面會加大對該領(lǐng)域的嘗試?！彼硎?。

堅持大盤復(fù)蘇+小盤成長

董承非直言，2023年經(jīng)濟(jì)向好是非常確定的，它有別于2008年四季度4萬億以后中國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁反轉(zhuǎn)，此次復(fù)蘇力度應(yīng)該比較溫和，主要有三個原因，一是當(dāng)前外部環(huán)境相較于2009年較差；二是政策方面高層對于經(jīng)濟(jì)的表態(tài)要求速度與質(zhì)量兼顧；三是微觀主體較19年有較大差異，譬如：房地產(chǎn)市場。

“整體而言，這種溫和復(fù)蘇有利于行情的時間跨度，對于賺錢的速度不能預(yù)期過高，產(chǎn)品投資策略上會以進(jìn)攻為主，堅持低頻的擇時，根據(jù)安全邊際增加權(quán)益配比?！倍蟹钦f。

產(chǎn)品配置風(fēng)格上，他表示在今年會堅持大盤價值加小盤增長：大盤股選深度價值的股票，即選以電信運(yùn)營商為代表的高分紅的股票，為組合提供基礎(chǔ)收益。操作上，他會堅持主攻小盤成長股，這是因為小盤股彈性更大。同時，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于乍暖還寒的階段，今年經(jīng)濟(jì)有所回暖，但放眼兩三年來看，他對經(jīng)濟(jì)的判斷未必那么樂觀，因而選擇小盤的科技股作為長線的資產(chǎn)配置。

具體而言，他首選半導(dǎo)體相關(guān)的股票作為排頭兵。董承非認(rèn)為，半導(dǎo)體行業(yè)屬于周期成長行業(yè)。2022年開始，半導(dǎo)體行業(yè)不景氣，股價經(jīng)歷了大幅下跌，股價、業(yè)績風(fēng)險得到了釋放。因此，他管理的產(chǎn)品也會堅持“邊跌邊買”的左側(cè)配置。

同時，他認(rèn)為半導(dǎo)體行業(yè)自身屬性具備成長性，彈性非常大，風(fēng)險收益比（性價比）非常好，有別于地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的市場在縮容，復(fù)蘇想象力有限?！叭绻衲晷袠I(yè)景氣，其業(yè)績表現(xiàn)會更性感，估值會進(jìn)一步擴(kuò)張?！?/p>

白酒方向，鑒于不少公司目前30倍到40倍的估值，他認(rèn)為其未來長期業(yè)績復(fù)合增速可能在個位數(shù)內(nèi)，這一收益率或許無法滿足他?！暗绻@些股票到了合適的位置，我也不排除會進(jìn)行配置。”

在港股層面，董承非表示自己不僅持有港股通信股，有些電力股也是通過港股的形式進(jìn)行持倉。他承認(rèn)，自己在純港股的成長股投資方面會相對謹(jǐn)慎，對于A+H的價值類股票，則不會拒絕。

董承非還介紹，他所在的?？べY產(chǎn)對轉(zhuǎn)債生根較深，他也會堅持對性價比較高的轉(zhuǎn)債進(jìn)行階段性投資。

未來是科技的時代，核心資產(chǎn)不能寄予太高期待

董承非表示，其入行后的2003年到2009年屬于周期的年代；2009年到2021年，是消費(fèi)的十年?！拔艺J(rèn)為從2021年往后，是屬于科技的時代，因為整個大的環(huán)境得到了根本的改變，不能抱有任何幻想?！?/p>

在他看來，消費(fèi)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)果。如果科技產(chǎn)業(yè)得不到發(fā)展，那經(jīng)濟(jì)的大盤也不會特別樂觀。過去兩年以消費(fèi)為代表的核心資產(chǎn)表現(xiàn)也不會特別好。因此，以消費(fèi)為代表的核心資產(chǎn)都只是發(fā)展的果，不能寄予過高期待；而科技自強(qiáng)是時代的需要，政策和資本市場必然反映時代的變化。

他認(rèn)為，我國半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展速度較快，只要給我國一定時間，該領(lǐng)域一定能夠補(bǔ)齊短板?！拔磥硎?，甚至更長的時間，我個人的精力還是會花在科技板塊多一些?！?/p>

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