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今日熱議：中信宏觀：美國GDP增速“技術(shù)性衰退”已來 “實質(zhì)性衰退”漸近

2022-07-30 15:56:45 來源：英為財情

(資料圖片僅供參考)

中信證券發(fā)布研報稱，美國2022年第二季度GDP增速再次錄得負值，美國經(jīng)濟進入“技術(shù)性衰退”。在高通脹和美聯(lián)儲貨幣政策大幅收緊的影響下，美國需求有所放緩，投資、商品消費和政府支出均出現(xiàn)邊際走弱。雖然美國經(jīng)濟當前進入“技術(shù)性衰退”，但尚未進入“實質(zhì)性衰退”，預(yù)計在通脹未明顯放緩的情況下，美聯(lián)儲仍將繼續(xù)加息，這也將導(dǎo)致美國“實質(zhì)性衰退”漸行漸近。

中信證券主要觀點如下：

美國2022年第二季度GDP增速再次錄得負值，美國經(jīng)濟進入“技術(shù)性衰退”。

美國第二季度實際GDP環(huán)比折年率為-0.9%，連續(xù)第二個季度錄得環(huán)比負增長，進入“技術(shù)性衰退”。分項來看，二季度個人消費支出環(huán)比折年率為1.0%，低于前值1.8%；國內(nèi)私人投資環(huán)比折年率錄得-13.5%，遠低于一季度的5.0%；出口環(huán)比折年率為18.0%，較一季度的-4.8%有明顯抬升；政府支出環(huán)比折年率為-1.9%，在一季度錄得-2.9%的基礎(chǔ)上進一步下滑，已連續(xù)3個季度負增長。

在高通脹和美聯(lián)儲貨幣政策大幅收緊的影響下，美國需求增長有所放緩，投資、商品消費和政府支出增速均出現(xiàn)邊際走弱。

從分項數(shù)據(jù)的貢獻來看，美國二季度GDP環(huán)比增速主要受到私人庫存（貢獻-2.01%的環(huán)比增速）、固定投資（貢獻-0.72%的環(huán)比增速）、政府支出（貢獻-0.33%的環(huán)比增速）的拖累，僅消費支出和凈出口正貢獻（分別貢獻0.7%和1.43%的環(huán)比增速）。從原因來看，首先，去庫周期特征進一步顯現(xiàn)，私人庫存再次成為GDP最大拖累項。其次，高通脹對于私人消費，尤其是商品消費的抑制作用逐步顯現(xiàn)，食品和能源相關(guān)的商品消費跌幅最大。再次，原材料和人力成本抬升則顯著抑制了美國企業(yè)的資本開支。最后，美聯(lián)儲貨幣政策收緊也對消費和投資產(chǎn)生抑制，對房地產(chǎn)投資的抑制尤其明顯。

雖然美國經(jīng)濟當前進入“技術(shù)性衰退”，但尚未進入實質(zhì)性衰退，預(yù)計在通脹未明顯放緩的情況下，美聯(lián)儲仍將繼續(xù)加息，這也將導(dǎo)致美國實質(zhì)性衰退漸行漸近。

當前美國經(jīng)濟已經(jīng)開始出現(xiàn)放緩跡象，但是由于勞動力市場仍然強勁，因此即便出現(xiàn)了“技術(shù)性衰退”，美國經(jīng)濟也尚未進入實質(zhì)性衰退。在此背景下，預(yù)計抗擊通脹仍是美聯(lián)儲的優(yōu)先任務(wù)。結(jié)合美聯(lián)儲7月議息會議的表述，我們認為如果7月和8月的通脹數(shù)據(jù)出現(xiàn)下行趨勢，則9月加息幅度可能放緩至50bps，而如果通脹再創(chuàng)新高或未有明顯下行，則不排除美聯(lián)儲繼續(xù)75bps加息的可能，預(yù)計年內(nèi)或加息至3.5%附近，明年仍然存在繼續(xù)加息的可能。本輪美國通脹或必須通過經(jīng)濟衰退途徑來緩解，在美聯(lián)儲持續(xù)加息影響下，預(yù)計美國經(jīng)濟或?qū)⒃诮衲昴甑谆蛎髂昴瓿跸萑雽嵸|(zhì)性衰退。但由于當前美國居民資產(chǎn)負債表較為健康，因此本輪衰退程度大概率較輕。

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