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今日播報(bào)!巴里·艾肯格林：面對強(qiáng)勢美元的威脅，世界各國該怎么辦？

2022-11-03 09:54:59 來源：觀察者網(wǎng)

【文/巴里·艾肯格林譯/觀察者網(wǎng) 由冠群】

(資料圖片)

美元正在升值，而英鎊正在貶值。但對世界經(jīng)濟(jì)而言，兩者的重要性并不一樣。

英鎊貶值無關(guān)緊要。英國已不再像1931年、1949年、1967年和1992年危機(jī)時那樣，需要去捍衛(wèi)固定匯率。英國采用浮動匯率制，這使得英國可以按其設(shè)計(jì)初衷“浮動”匯率。英國政府是以本幣借款，而且本國近四分之三的債務(wù)還由國內(nèi)債權(quán)人持有。

利率飆升主要困擾那些持有可變利率抵押貸款的英國房主和潛在購房者，他們必須眼看著銀行退出抵押貸款市場而無能為力。利率上升也威脅到了英國養(yǎng)老基金。這些基金持有英國政府發(fā)行的債券，以便在某種程度上確保其長期支付能力。但隨著其投資縮水，這些基金將被迫在行情不好時出售這些債券。為了應(yīng)對這種狀況，英格蘭銀行會覺得有必要以穩(wěn)定金融的名義介入并支持政府債券市場。

英鎊的疲軟削弱了人們對當(dāng)時在任的英國首相利茲·特拉斯的信心。但歸根結(jié)底，這些只是英國的疥癬之疾。英國GDP僅占全球GDP的3%。盡管英鎊曾長期是其他國家央行的儲備貨幣，但現(xiàn)在其全球占比已不到5%。這些央行現(xiàn)在可能會用更可靠的貨幣取代英鎊。這種對英鎊的普遍懷疑才是英國面臨的問題，因?yàn)檫@預(yù)示著英鎊會更加疲軟，其借貸成本甚至?xí)龈摺?/p>

但對美國和其他國家來說，這都不是問題。如果英國的金融災(zāi)難能及時提醒他國，它們的養(yǎng)老基金和抵押貸款市場也可能存在金融風(fēng)險(xiǎn)，那就更好了。

美國《外交事務(wù)》雜志刊登本文

另一方面，借用美國前財(cái)政部長約翰·康納利的一句名言——美元的問題是全世界的問題。美元升值會惡化許多中低收入國家的償債能力。在這些國家，大部分公司債由外國人持有且都是以美元計(jì)價的。當(dāng)美元走強(qiáng)時，這些債務(wù)的利息和償還成本就會升高。

即使外債是以本幣計(jì)價的，匯率下跌也會帶來問題。當(dāng)美國金融公司看到自己的國外投資有可能受損時，它們就會撤出新興市場，增大外幣貶值的壓力，進(jìn)而形成惡性循環(huán)。

此外，由于全球大宗商品以美元計(jì)價，那么當(dāng)一國本幣貶值時，這個國家的進(jìn)口成本就會上升。這種狀況會引發(fā)通貨膨脹，這是各國政府目前最不想看到的。這就是為什么各國央行紛紛開始干預(yù)外匯市場，利用本國的美元儲備購買本幣，穩(wěn)定其幣值。

但他們出售的大部分美國國債最終都被傾銷到美國金融市場，這只會增加美國國債的超量供給，推高收益率，并使美元反常地走強(qiáng)。

此外，新興市場國家的央行對外匯市場進(jìn)行干預(yù)通常會被視為這些國家出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)疲軟跡象，從而使這些國家面臨更嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)和金融動蕩。

就美聯(lián)儲而言，它不會因?yàn)槠渌麌視芷溆绊懚艞壸约旱姆赐浖酉⒂?jì)劃。它可以激活貨幣互換機(jī)制，向外國央行提供美元，并與它們談判新的互換額度。但相對于全球金融市場的規(guī)模，這些互換額度微不足道。如果外國央行利用這些互換額度更大規(guī)模地干預(yù)外匯市場，那這些美元最終仍會流回美國。

現(xiàn)在各國已不可能像1985年簽訂廣場協(xié)議時那樣聯(lián)合干預(yù)市場。當(dāng)時，美國政府和外國政府同意同時出售美元以使美元貶值。法國、德國、日本、英國和美國經(jīng)過多年外交磋商才達(dá)成一致。

如今，想要再次執(zhí)行這種干預(yù)行動，那牽扯進(jìn)來的國家會比那時多得多。要想重現(xiàn)廣場協(xié)議的成就需要美中兩國展開合作，而此時的兩國卻處于齟齬之中。實(shí)施這樣的協(xié)議還需要美聯(lián)儲降息。但鑒于美聯(lián)儲和美國財(cái)政部對抑制通脹的重視，美國不會支持這種降息。

國際貨幣基金組織也無法解決這個問題。該組織正在做它該做的事——為陷入金融困境的國家推出額外計(jì)劃。它的子彈還沒有打完。但它的做法是向債務(wù)沉重和存在結(jié)構(gòu)性問題的國家提供長期貸款，而不是提供資金去干預(yù)外匯市場。該組織的章程規(guī)定它只有在償付性很高的情況下才可放貸。如果它無謂地借出美元干預(yù)外匯市場，那它很可能無法收回自己的本金。

因此，各國支撐本國匯率的唯一可靠方法是提高利率，這會鼓勵資金流入其資產(chǎn)市場。當(dāng)然，在當(dāng)前利率上升而經(jīng)濟(jì)增長疲軟的情況下，這種做法令人不安。許多新興市場國家的央行行動迅速：它們在美聯(lián)儲動手之前就已加息，以期望緊縮周期早日結(jié)束。但不幸的是，緊縮周期似乎還未結(jié)束。他們的做法不過是又一次的徒勞無功而已。

從長期看，各國央行的有效應(yīng)對措施是實(shí)現(xiàn)外匯儲備多樣化，各國在進(jìn)行交易時也不要只以美元結(jié)算，而要使用歐元、人民幣和較小經(jīng)濟(jì)體的貨幣。這樣，一國央行做出的決策就不會像現(xiàn)在這樣嚴(yán)重影響到眾多國家。在約翰·康納利說出那句名言的半個多世紀(jì)后，各國央行該上點(diǎn)心了。

（觀察者網(wǎng)由冠群譯自美國《外交事務(wù)》雜志）

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標(biāo)簽：巴里·艾肯格林約翰·康納利中央銀行